P/E шок!

Не сказал бы что обзор GitLab вызвал большую вовлеченность подписчиков. Но уже пара человек попросила обзор IPO Циан.

Отсюда вопрос - нужно ли оно большинству?

Минусы бизнес модели GitLab и вывод брать/не брать

Рост охвата

Ранее компания делала акцент на продукт (расходы на разработчиков) и прямые продажи (огромные расходы на отдел продаж).

Выручка компании по регионам по результатам полугодия 2021:

США — 83,77%.
Европа — 14,31%.
Азиатско-Тихоокеанский регион — 1,92%.

Почти все продажи в США, так что и нормальных продажников под сферу b2b можно нанять только там. Очень сложно продавать американцу, сидя в Челябинске. Поэтому и сотрудники эти зачастую дороже программистов (адекватные продажники в США стоят очень дорого).

Теперь к этим двум китам SaaS-бизнеса добавится третий: затраты на рекламу и маркетинг. Практика показывает, что это черная дыра. Сколько туда денег не влей - все будет мало. Сверхприбыльный бизнес Тинькофф Инвестиций теряет почти всю прибыль на маркетинговой и рекламной активности.

И вот насколько адекватных исполнителей на роль маркетологов удастся им найти - это большой вопрос. Если он выхватят пару внятных growth-хакеров, то выручка компании может начать расти кратно. Или им попадутся безыдейные корпоративщики, которые будут сливать в Google AdWords десятки миллионов долларов.

На мой взгляд, именно качество предстоящей маркетинговой активности компании является главным фактором неопределенности ее перспектив. В том числе на эту активность и «брали» деньги на бирже.

У компании огромные перспективы по расширению рынка: ни Европа, ни Азия толком не освоены и там можно на порядок нарастить выручку.

Еще один нюанс структуры продаж компании: сейчас значимый объем продаж идет через партнеров - Amazon и Google. В своих облачных сервисах они «допродают» GitLab. Если с кем-то из них получится ссора, то будет серьезное падение продаж.

Сама по себе компания, естественно, сильно убыточная.
За 2021 фин. год убыток GitLab составил целых $192 млн. Это на 47% больше, чем $131 млн за тот же период годом ранее.

Но! Хороший признак в том, что выручка компании растет намного быстрее, чем чистые убытки: GitLab получила $152 млн выручки за 2021 фин. год, почти вдвое больше, чем $81 млн, полученный в 2020 фин. году.

То есть, выручка растет быстрее убытков. Если они продолжат в том же духе в ближайшие 2-3 квартала, то убыточность уже не будет большой проблемой, поскольку компания выйдет на понятную траекторию ее преодоления.

Конкуренция

Еще один очевидный минус для компании. Microsoft пару лет назад купил прямого конкурента - GitHub. Так что теперь у GitLab есть могущественный соперник, который уже не пустит их на поляну своих облачных сервисов (Microsoft держит там серьезную долю рынка).

Кроме того, есть кучка мелких стартапов, которые по отдельности реализуют функции GitLab лучше. Так что если рост компании замедлится, вся эта конкуренция может обостриться и начать откусывать все большие куски от уже имеющегося пирога компании.

Оправданность цены

Изначально они хотели продать акции на IPO по цене 40-50 баксов за штуку, потом из-за ажиотажа подняли до 50-60, а продали по $77, которые сейчас превратились в $108. Это говорит о том, что компания ужасно переоценена и убыточна, а P/S=77.

Но если они сохранят свои темпы роста, этот мультипликатор будет быстро сокращаться. Еще одно удвоение выручки сделает P/S = 38 (не так ужасно).
Делать доп. эмиссию акций у них в ближайшие пару лет потребности нет.

Проблема it-компаний в том, что они буквально всегда перекуплены.

Посмотрите на DataDog. GitLab вполне может повторить их успех. Да и бизнес их кое в чем схож.

Резюме

Акция, конечно, выглядит перекупленной. В любой момент как в ней, так и в Nasdaq может начаться коррекция. Что вернет цену к той, что была на IPO.

Лично мне компания нравится, но есть уверенность, что акции еще хорошенько просядут в ближайшее время. Поэтому проставлю алерты и подожду.

Но, как я не раз говорил, техи - это бесконечный апсайд. Поэтому, если компания вам нравится, то 1-2 акции можно купить уже сейчас. Кто знает: вдруг не упадет? А дальше заходить лесенкой «пока на рынке льется кровь».

@peshock

Подписка против разовых продаж

Компания выпускает продукты двух форматов:
— разовая покупка их ПО, чтобы поставить к себе на сервер и пользоваться. Дальше при желании можно покупать апдейты + оплата за поддержку;
— подписная модель.

Практика уже давно показала, что модель SaaS (ПО как услуга) в сочетании с freemium (бесплатный старт и платные доп. функции после) обеспечивают максимальную скорость роста пользовательской базы и выручки.

Именно на это и давит GitLab.

Выручка компании разделяется на следующие сегменты:

— Подписка — 89,55% продаж. Регулярная плата клиентов за использование ПО компании. Валовая маржа сегмента — 88,89% от его выручки.

—Лицензирование и другое — 10,45%. Это продажа прав использования ПО компании ее клиентам. Также здесь посчитана выручка от профессиональных услуг, которые компания оказывает своим клиентам. Валовая маржа сегмента — 74,63% от его выручки.

Как видите, подписка маржинальнее и 90% продаж GitLab - это именно она. И самое главное, эта доля растет.

@peshock

Продукт Gitlab и его плюсы

Лично на мой вкус IT-компании, которые работают на рынке b2b, гораздо более привлекательны для инвестиций, чем те, что работают на рынках для физических лиц.

Причин масса:

1. Когда мне предлагают платное приложение, которое повысит мою личную эффективность, то я 10 раз подумаю, прежде чем на него раскошелюсь. Когда я подбираю ПО для своей компании, то расстаюсь с деньгами легко, потому что единственная цель компании - это повышение эффективности, а значит и прибыли. Да и деньги это не мои, а компании. В случае личных задач вы все время думаете о том, будете ли вы использовать это ПО на полную катушку, и оттого «жопитесь». Поэтому и те компании, у кого денежный поток идет от b2b, быстрее и стабильнее растут.

2. Они монетизируются именно через продажу своего ПО и подписку, а не через рекламу, для которой надо собирать персональные данные. Отсюда гораздо меньше регуляции и соответствующих рисков и скандалов в перспективе. Такие компании в среднем меньше привлекают к себе внимания.

3. Если вы посмотрите историю множества стартапов с профессиональным продуктом в виде ПО, то увидите, что те, кто пытался продавать это физикам, либо загнулись, либо перепрыгнули на рынок юриков. Причем идеальной прослойкой является средний размер бизнеса - не ИПшки с 1,5 человеками в штате и не мегакорпорации по типу Google.

У мелочи толком нет денег, а разномастных хотелок миллион. У мегакорпораций, конечно, очень много денег, но они будут всю душу вытряхивать из вашей компании и в итоге вы будете поставлять им продукт в убыток. Да и если у вас всего 2-3 крупных клиента, то уход одного просто убьет бизнес. К тому же крупняк тоже очень любит придумывать ужасно узкие требования к своему продукту. Так что вы в итоге становитесь их подрядным отделом разработки, где все риски того, что эта фитча может не пригодиться, будут лежать на вас.

А вот сегмент между этими крайностями очень хорош. У него уже есть деньги, и при этом задачи и проблемы можно хорошо раскидывать в несколько классов и двигаться по ним. Например, сделали функционал для тех, кто работает в секторе медицины, дальше взялись за строителей, и так далее.

GitLab отлично подходит под все 3 пункта. И этим он мне очень нравится. Люблю такие компании роста.

Следующий важный пункт - это команда и формат работы.

Судя по тому, что я знаю про эту компанию, они очень серьезно вкладываются в свой человеческий потенциал, как впрочем и все компании, созданные выходцами из СНГ. У нас народ приучен осознавать ценность креативных решений и опытных специалистов. У амеров с этим очень часто бывают проблемы. Из-за чего они потом гибнут под тяжестью своего legacy-кода.

К тому же у ребят был гораздо более простой доступ к хантингу в СНГ, потому что они сами оттуда. А по моему личному мнению, у нас самая сильная школа разработчиков в мире.

Этот подход выражается и в распределении финансов. Сейчас самая большая статья расходов GitLab — персонал. В частности, в 2021 фин. году компания потратила на выплаты по опционам почти $112 млн, а годом ранее этот показатель составлял почти $41 млн.

На мой взгляд, это очень важный приоритет для компаний такого рода. Такая человекоориентированность, а не жлобство, создает очень высокую корпоративную культуру, которая позволит на длинном отрезке времени обогнать конкурентов.

И еще один важный аспект: они не страдают с тем, чтобы сидеть в долине и пытаться туда хантить исполнителей, дико переплачивая за это. У них распределенная команда, которая полностью работает удаленно. Какого-то нацизма в плане стран у них тоже нет. Команда мультинациональная. Таким образом они максимально увеличили выборку потенциальных кандидатов, что понижает среднюю зарплату и опцион в компании (ведь переезда они не требуют). С таким большим бюджетом на зарплаты в перспективе они будут нанимать все больше лучших сотрудников в отрасли.

(продолжение ниже)

@peshock

Подписчики просили сделать обзор на компанию GitLab. Брать/не брать?

Я знаю, в канале много IT-шников и многие используют их продукт в ежедневной работе. Многим он нравится. От того количество запросов и было велико.

Сейчас их акции уже практически вернулись к той цене, с которой они начали торговаться на вторичном рынке.

Возникает вопрос, пора ли бежать их подбирать или стоит подождать?

Разберу это в нескольких постах.

Начнем с того, что компания по классике была создана двумя ребятами из СНГ. В данном случае украинцами.

Продукт компании DevOps инструменты для бизнеса. Для тех, кто не в теме: это набор сервисов для совместной работы разработчиков с кодом.
Когда вы пишете большой проект, то возникает задача синхронизировать, записывать и контролировать действия каждого члена команды. GitLab именно про это.

@peshock

Диверсификация активов не равно диверсификации стратегии

Еще один постоянный подписчик дополняет список слабостей индексного инвестирования:

«Господа любители пассивных денег и buy-n-hold сиплого!

Если вы сидите в индексе на весь горизонт - 10, 20 лет, сколько он у вас там
То вам кажется что вы диверсифицированы (индекс же - максимум диверсификации!).

Но даже если это индекс всех акций в мире сразу, то вы все равно делаете 1 (одну) ставку длиной в 10-20 лет.
Да, матожидание у нее неплохое, но если не зашло, то второго шанса не будет.

Диверсификация активов != диверсификации стратегии».

@peshock

В среднесроке рынок - это игра с нулевой суммой

Вячеслав еще добавляет о том, в какие моменты индекса истерия стихает, а в какие просыпается. Это, кстати, тема следующей главы татуировок хомяка (скоро выйдет).

«Мне просто не нравится пропаганда всякими неучами-теоретиками из соцсетей опасных стратегий. Благодаря этим байкам про волшебные ETF и отказ от инвестирования с помощью своей головы, у людей возникает опасная иллюзия, что можно просто пассивно получать доход, и выиграют все, и можно разбогатеть на бирже. Нет никакого пассивного дохода на этой планете! Нету.
Это даже из их же баек про эффективность рынка следует. Эффективный рынок устраняет халяву. И все никогда не выигрывают, за профитом толпой не ходят. Выигрывают единицы, толпу имеют всегда и везде. И отказываясь от собственных решений, сливаясь с толпой, индивидуум обрекает себя на проигрыш вместе с толпой.

И да, мода на это появляется всегда именно на хаях. Что-то я не видел гуру пассивных инвестиций с Ютуба в 2009, в 2014, да даже в 2018. Всё это всегда вылезает на очередных многолетних пиках, когда каждая бабка у подъезда слышала про фондовый рынок. Конец таких народных походов за профитом всегда одинаков, у нас есть 1929, 2000, 2008. Нет ничего нового под солнцем.»

@peshock

«Тварь ли я дрожащая или право имею?»

Вячеслав, один из старых и активных подписчиков чата, выразил мысль, с которой я тоже солидарен.

«Про «рынок обогнать невозможно, а те управляющие у кого получается - это просто везение» - вообще без комментариев. Кстати, попасть в список Forbes невозможно по статистике, а те кто там - им просто повезло

Тут вопрос парадигмы «тварь ли я дрожащая или право имею». Я предпочитаю второе.

C начала года моя доходность примерно 36%. За год 60% с копейками.

И в целом то я не вижу ничего гениального в обгоне индекса. Нужно просто думать головой, чуть знать экономику, и не бояться. Что-то вроде один купил Газпром по 160, потому что это было очевидно, а другой носом щёлкал Гением для этого быть не надо.

Вообще людей, которые чего-то в жизни добиваются, ничтожно мало. Мало великих футболистов, мало великих художников, мало великих инвесторов. И что теперь, отказываться от попыток попасть в их ряды?)

Достаточно просто не бежать за толпой, она ошибается практически всегда, закон природы.»

Я в жизни разделяю примерно те же принципы. Если ориентироваться на средние вероятности, то стать успешным бизнесменом практически невозможно. Точно так же не стоит подходить знакомиться к слишком красивым девушкам (шансы на успех малы). Тем не менее, можно найти огромное количество примеров успешных бизнесменов с нуля и тех, кто женился не на «наиболее вероятно доступной» даме.

Ключевой вопрос в том, есть ли у вас мотивация, силы и энергия, чтобы не быть «середнячком». Если есть, то способы того, как обогнать индекс, вы обязательно найдете.

И никто не говорит, что вы каждый год его будете обгонять. С тем же бизнесом есть куча примеров того, как человек 5 лет запускал убыточные проекты, а в следующие 5 создал стартап-единорог. Можно было все 2000-ые сливать деньги на валютных ипотеках и ПИФах, а в 2010 купить Биткоинов и держать (инвестиция всей жизни).

Осознанные активные инвестиции - это четкое понимание того, что вы хотите быть лучше большинства. А чтобы иметь то, чего нет у большинства, надо делать то, чего другие не делают, и думать так, как другие не могут, и общаться с теми, у кого те же цели.

@peshock

«S&P500 почти всегда на хаях»

Увидел эту фразу от одного подписчика в чате. Справедлива ли она?

Выглядит довольно забавно, поскольку мощнейшее падение сиплого (с точки зрения скорости) произошло всего 1,5 года назад.

Рост последних полутора лет создал эффект «пониженного беспокойства» и перманентного «Fomo». Сидящие вне рынка смотрят на довольно консервативную инвестицию в виде американских индексов, видят дикую доходность этого года и вскрикивают что-то вроде: «К черту все! Покупаю сейчас и докупаю любые просадки! Эта гадина вообще не падает!»

На деле же за последние 3 года мы имели два огромных падения.

А тем, кто любит стратегию регулярных покупок индекса, рекомендую посмотреть отрезок с 2000 года по 2009. Вы не заработали бы ничего. 9 лет нулевой доходности. С учетом инфляции вы вышли бы в плюс лишь спустя 12 лет.

На графике индекс полной доходности (Total Return). Так что дивы там тоже учтены.

@peshock

Свое отношение к гипотезе эффективного рынка я изложил в одной из глав своей книги 12 татуировок хомяка.

#подписчики_пишут

Стратегия инвестирования: индексная классика или эффективный рынок всему голова

Цитирую подписчика:

«Я придерживаюсь гипотезы эффективного рынка - слабой, средней или сильной его формы, можно долго и интересно спорить, но скорее всего рынок эффективен.

Следовательно, раз рынок эффективен, то извлекать какую-то пользу от полученной информации не получится.
Ну или получится, но инвестидея будет частично отыграна. Допускаю, что на неэффективностях в акциях маленьких компаний зарабатывать можно, но это очень непростое занятие, требующее высокой экспертности, полной вовлеченности в данный сектор экономики, и скорее всего в пересчете на затраченные трудочасы не даст ожидаемой отдачи.

Дальше, не открою никому Америку, если скажу, что на фондовом рынке нашими контрагентами являются крупнейшие инвестдома, хедж-фонды, просто знающие и опытные частные инвесторы. А это всё профессионалы, которые каждый день работают и анализируют большие данные по рынку, плюс часто имеют инсайдерскую информацию, помогающую принимать верные решения.

Большинству из нас этот уровень недоступен, поэтому проводить сделки с такими контрагагентами почти то же самое, что играть в шахматы с гроссмейстером.
Если всё так жестко и цинично на фондовом рынке, то есть ли какой-то выход?

Пожалуй есть. Пассивные инвестиции в etf с низкими комиссиями.

Наверняка мне тут же возразят дивидендные инвесторы, что можно вполне консервативно и без риска покупать аристократов, получать регулярные выплаты и будет счастье, но думаю что это не совсем так. Дивидендные акции в общем случае не имеют какого-то решающего преимущества перед другими акциями, поскольку есть дивидендный гэп, а разницы между ростом акции и выплаченными дивидендами нет никакой. Да и если сравнивать среднестатистические дивидендные портфели с тем же sp500, то на длинных горизонтах дивидендные стратегии проигрывают (статьи и исследования можно найти, на Vanguard, например).

Ну а те, кто скажут, что техи, биотехи и прочие акции роста растут лучше широкого индекса, должны понимать, что последние годы были аномальными в плане доходности и скорее всего в будущем такого уже не будет. Да и кризис доткомов, сравнение индикаторов Баффета тогда и сейчас не должны сильно воодушевлять инвесторов а-ля Кэти Вуд.

Допустим так, но дальше еще сложнее. Встает вопрос какие выбирать индексы, сколько акций/облигаций иметь в портфеле и всё такое прочее. Решений может много, но среднестатистическое будет такое: индекс, чтоб покрывал весь мир и отношение акций к облигациям от 80/20 до 70/30 (есть исследования, доказывающие, что это наиболее оптимальная пропорция; на том же vanguard можно найти).

Что касается географии индексов, то проще вкладываться по вкладу каждой экономики развитой или развивающейся страны в мировой ВВП. Тогда у той же США будет около 20%, у Китая +/- столько же, у России 3%.

Можно поиграться, в США больше нормы вложить, в Китай меньше, в Россию тоже больше, потому что рубль родная валюта или патриотические чувства, ну и тд. Многие экономики объединяются в индекс развитых/развивающихся/каких-то еще стран, что очень удобно на практике.

Допустим сформировать получилось, и дальше останется только несколько раз в год перебалансировывать доли, чтобы они не отличались от того, что должно быть по замыслу.

B главный вопрос: «а зачем всё это, ведь это скучно и неинтересно, а еще в индексе и хорошие и плохие компании, а я могу купить только хорошие».

Есть много исследований, которые доказывают, что найти хорошие акции (будущий Амазон и Эппл) вручную крайне трудно, и то что успешно сейчас, не будет также успешно через 10 лет (можно легко сравнить индексы sp500 2010-го года и 2021 года).

А вопрос со скукой и интересом анализировать и инвестировать самому - тот самый тайминг и сток-пикинг - я решаю выделением 10% капитала на краткосрочные и среднесрочные спекуляции. Возможно, правильнее это делать со сверхприбыли за прошлые периоды - например, цель 10% в год, а получилось 15%, значит 5% можно за брать под собственное активное управление и попытки обогнать индекс»

@peshock

Лобби против леваков

Когда поднимаются вопросы прижимания американских бигтехов каким угодно способом:
1. судебные разбирательства по поводу перс. данных, сотрудничества с Китаем или монополии;
2. подъем налогов;
3. запрет на покупки стартапов меньше определенного объема;
4. нарушение прав сотрудников;
то все это в конечном счете абсолютно всегда заканчивается ничем. Вспомните 20-тилетнюю историю американского интернет бигтеха. Хоть раз их кто-то прижал по настоящему?

Так, как это в свое время сделали со Standart Oil?

На фоне того нефтяного линчевания выпады в сторону FAANGM - это детский сад.

А все реальные казусы, с которыми встречаются время от времени компании из известного списка FAANGM - это лишь междоусобные войны. Когда условный Apple решил откусить кусочек от Facebook или тот же Facebook защищает «свою поляну» от Google.

Я не просто так привел в прошлом посте информацию о том, что Apple в 2019 году просто в кеше и краткосрочных облигациях хранил у себя на счетах капитализацию Газпрома.

А ведь это всесильный газовый монополист, «экономическое орудие Путина», с помощью которого он подкупил чуть ли не половину Европы.

А теперь представьте, какой лобби-потенциал имеется в распоряжении одного только Apple.

Закроют лазейку в Ирландии? Тут же откроют еще где-нибудь. Правда, об этом уже по телевизору никто особо не скажет.

Налоги 40 лет снижаются, станок 40 лет работает (именно тогда стартовал дефицит бюджета США). Причем эти деньги уже толком не могут стимулировать экономику, о каком глобальном повышении налогов может идти речь?
Это гарантированная рецессия.

Побреют как обычно простодушных металлургов, химиков, фармацевтов, ну и прочий «реальный сектор», у которого кредиты в банках, горы физических производств, социальная ответственность и вот это вот все.

Поэтому когда в очередной раз мне кто-то рассказывает, что вот сейчас Facebook «задамажат», я отвечаю лишь одно: отличная возможность купить. Ничего страшного все равно не случится.

Смотреть надо только на то, когда условный Apple начнет сильно давить конкурент. Вот тут уже можно беспокоиться и сделать ребалансировку в пользу агрессора и доминанта.

Не удивлюсь, что повышение налогов и вовсе сыграет на руку FAANGM, потому что в итоге их локальные и просто более мелкие конкурентики действительно начнут эти налоги платить.

Так что как я и говорил ранее: техи - это по-прежнему условно бесконечный апсайд, а Газпром и ко «хайповая перекупленная папира».

Хотя я безусловно не против дивидендных портфелей, когда они набираются при заходе сырьевых фьючей в отрицательную область и криков из каждого утюга о декарбонизации и о том, что нефть уже завтра будет не нужна.

Но точно не в зоне шортсквизов на рынке фьючерсов, которые приводят к банальному отказу от потребления сырья. Очевидно, долго такое продолжаться не может. Мы уже видели, как громко нефть падала со $140 за бочку.

Ну и чтобы вы до конца поняли глубину технологического лобби, не надо далеко ходить. Посмотрите на российский рынок. Когда бюджету понадобились деньги, то надоили в первую очередь сырьевиков-экспортеров.
А вот Яндекс, Тиньков, Сбер, Мейл.ру и прочих что-то вообще никто не тронул. И хотя некоторые из них и прячутся за операционной убыточностью, денег у них огромное количество, и при желании выудить их оттуда можно было легко.

Тем не менее, на Газпром повесили газификацию, а металлургов просто ограбили)

Вот и думайте, кто соберет все бенефиты от напечатанного сырьевого суперцикла.

@peshock

Выход из стагфляции через повышение налогов?

Похоже, Байден и ко смогут додавить Ирландию насчет повышения минимальной ставки налога для транснациональных компаний с 12,5% до 15%. В масштабах FAANGM 2,5% это устрашающего объема деньги. И именно они потеряют больше всех прибыли от этой реформы.

Ирландия еще с 2003 года стала европейским налоговым раем для американских бигтехов. При средней налоговой ставке на прибыль в 23%, на родине Конора Макгрегора они платили вдвое меньше, аккумулируя на своих счетах в некоторый период времени капитализацию Газпрома.

Теперь, похоже, лавочку прикроют. Причем Ирландия опасается, что минималка в 15% - только начало и на самом деле размер налога быстро догонят до тех самых 23%.

Занятно, что к стагфляции 1970-ых годов привели в том числе крайне высокие налоги на Западе. Тогда решением проблемы стало обесценивание сырья (через резкий подъем ставки), тотальное снижение налогов и включение станка.

Теперь же Байден планирует выйти из кризиса через повышение налогов)

@peshock

#подписчики_пишут

Причина высокой инфляции в мире: катастрофа на рынке труда гастрабайтеров, а также зеленое безумие. Еще одно мнение подписчика

Он пишет:

«Мое резюме: разрыв цепочек поставок, огромные издержки в производстве всего подряд из-за нарушения тех же цепочек поставок.

Во время локдаунов многие производства просто остановились, а запуститься не смогли. Ещё хуже проблемы будут с продовольствием в следующем году, фермы не так просто перезапустить после простоя.

В общую картину добавляется нехватка рабочей силы, в том числе из-за карантина и невозможности во многих странах нормально работать с такими ограничениями + сейчас наблюдается глобальное отупение, приходит на смену новое поколение зумеров и они не готовы участвовать в экономической деятельности, т.е. нехватка рабочей силы может продолжаться ещё десятилетие, поэтому выражение «молодой и перспективный 45 летний специалист» станет реальностью.

Эмиссия в любом случае играет роль, но не такую большую. Печатают и раздают пособия уже давно. Это не имеет таких последствий как запрет на разработку новых месторождений газа/нефти, блокировка исследований и (!) налоги на углерод, ESG политика. Я уже не говорю про ВИЭ, которыми начали экстренно заменять классическую энергетическую систему. Вот и результат, когда уголь нужнее чем ветряк или солнечная батарея.»

Я, кстати, согласен, что с углеродным налогом получилось по итогу довольно смешно: европейцы наложили его на самих себя, от чего теперь и страдают. Кто-то, очевидно, заигрался с лоббированием. Вопрос в том, сколько еще эти лоббисты просидят у власти. Учитывая, что сейчас Северный поток-2 по-прежнему не хотят согласовывать и максимально тянут, очевидно, что это зеленое лобби надеется переждать эту энергетическую бурю несмотря ни на что. Даже на газ по $2000. Вопрос в том, когда взбунтует производство и население.

@peshock

#подписчики_пишут

Еще одна версия причин глобальной инфляции от одного из подписчиков. Всему виной последовательная серия дефицитов.

Он пишет:

«Не согласен с тезисом «все больше везти из бедных стран». Я не слышал о резком всплеске объемов грузоперевозок и не видел таких данных. Возможно, он есть, но очень вряд-ли. Не было у стран в запасе столько ресурсов, чтобы резко нарастить товарооборот.

Так в чем же, по моему мнению, причина инфляции?
Паника.

Ковид в начале его пути был чем-то незнакомым и очень страшным. Помню, как у нас в городе все тряслись, не понимая, что это и насколько опасен. У нас не было изоляции (Лукашенко вирус не увидел), но в других странах люди разбежались по домам и резко ограничили потребление. Греча и туалетка, конечно, нужно, но дома, компы, машины и т.д. упало в продажах.

Первым из крупных в себя приходит Китай, возвращает людей на работу и начинает поставлять товары. Контейнеры идут из него, а обратно в Китай возвращается намного меньше.
Цена на контейнерные перевозки от такого перекоса резко растет. Возникает кризис контейнерных перевозок.

Люди осознают, что им нужна электроника, чтобы сидеть на попе было не так скучно. Производители чипов бегут на TSMC, возвращать контракты, которые они отменили, из-за упавшего спроса.
Но Apple уже заняла 80% 5нм мощностей. За остальные техпроцессы начинается жесточайшая война, мощностей не хватает. И тут ещё засуха на Тайване, а для производства процессоров нужна вода, и много. Возникает дефицит чипов. Тут ещё подтягиваются автопроизводители, спрос на продукцию которых тоже резко растет, люди вдруг захотели машины, но очередь на заказы уже потеряна. Дефицит чипов усиливается и не потому, что мощностей мало, а потому, что никто не ожидал ТАКОГО спроса! А тут ещё сверху майнеры объявились и пылесосят с рынка все новые видеокарты.

Дефицит чипов = дефицит автомобилей, компов, телефонов и почти всего. Даже в холодильниках чипы есть.
Чреда невероятных совпадений, засухи, либо аномальные дожди и в некоторых странах урожай сильно меньше обычного, как, например, хлопок в США. Скоро, вероятно, нас ждёт дефицит одежды.

Вывод: причина инфляции - резко увеличившийся спрос, при упавшем предложении. Нарастить производство быстро нельзя, потому что производство - не урок труда, а невероятно сложный технический процесс.
Что же будет дальше?

Аккуратный прогноз на будущее: люди увидят цены - глаза станут по 5 копеек, жаба задушит и прочие фразеологизмы - спрос упадет - производство потихоньку увеличат и кризис закончится.
Когда? Не знаю, но по моим предположения в 2024, хотя последствия могут быть серьёзнее.
И что делать?
Остаётся одно - ждать».

@peshock

#подписчики_пишут

Версия подписчика о фундаментальных причинах ускорения инфляции в мире

Текст как реакция на мой предыдущий пост:

«Истинные причины роста цен на всё, в том, что те у кого есть деньги (капиталисты) не хотят работать (так как риск умереть от Ковид сильно вырос).

Соответственно труда стало меньше, а капитала больше (денег еще и допечатали).

По законам спроса и предложения: труд дорожает, капитал дешевеет. Причем деньги есть, как правило, в богатых странах, которые используют труд бедных стран.

В богатых работать перестали, а кушать хочется, поэтому приходится больше везти из бедных стран - вот вам и пробки в логистики и рост ее стоимости.

Вот вам рост производства в странах, в которых сосредоточен труд. И уже как следствие рост стоимости ресурсов в них (Китай просто все скупил).

Пока те, кто сидит дома не вернуться к станку - инфляция будет расти. Либо надо отобрать у них деньги (перестать дотировать или позволять жить на доходы с растущих рынков), либо нужно ждать, когда они всё проедят сами »

@peshock

#макро

Результаты опроса: что мешает американским корпоратам зарабатывать больше?

Недавно провели опрос управленцев 21 компании из S&P500 на тему того, что больше всего мешает развитию их бизнеса.

На первых местах оказались проблемы в цепочках поставок и последовавший рост транспортных расходов. А также ковид/карантин и вызываемые этим проблемы с рынком труда (рост зарплаты).

А вот рост стоимости сырья занимает далеко не первую строчку.

Так что если допустить ситуацию, в которой вся эта кутерьма с вирусом решится к лету 2022 года (пандемия испанки закончилась как раз за этот период), то показатели бизнеса могут стать гораздо лучше, что сократит в том числе темпы инфляции.

Ключевая мысль: многие так сконцентрировались на росте денежной массы, что совсем позабыли об истинных причинах роста цен на сырье: ковид, транспортные проблемы, безумство с зеленой энергетикой и локальные энергетические войны.

@peshock

#макро

Падение кредитного импульса хорошо для акций роста (техов) и плохо для стоимостных бумаг

Далее стоит посмотреть, как соотносится кредитный импульс и QE, QT или их отсутствие.

В случае если кредитный импульс падает, но при этом QE продолжается (зеленые зоны на рисунке 1), для S&P500 не происходит ничего страшного. Просто происходит перекладка из акций стоимости обратно в акции роста (техи). См. рис 2 и отношение индексов Насдак к Рассел 2000 на фоне изменений кредитного импульса.

Все это, впрочем, логично: падает кредитный импульс, падает спрос на сырье. Это в свою очередь опережающий индикатор, поэтому все заранее ломятся в акции роста. 2020 был ярчайшим примером подобного перекоса. В моменте кредитный импульс просел из-за карантина, при этом QE врубили на полную, отсюда мы получили пузырение индекса Nasdaq.

Как только кредитный импульс догоняет рост денежной массы, происходит обратное перетекание ликвидности.

Итог: долгосрочно growth обгонят value. И только QT может навести шороху.

@peshock

#макро

Мировой кредитный импульс угасает: плохая новость для цикличных секторов

Подписчики просили побольше рассказать о последнем графике связи кредитного импульса и стоимости сырья.
Подробнее можете почитать здесь.

Я перескажу основные идеи: кредитный импульс - это количество нового созданного кредита частным сектором в экономике. Измеряется он в процентах от ВВП. Рост кредитного импульса железобетонно свидетельствует о скором росте спроса в экономике, поскольку если нет кредита, то нет и роста спроса.

Сейчас кредитный импульс трех самых крупных экономик мира (США, Китай, Индия) в проценте к ВВП на историческом минимуме с 2009 года. Логично, что он потянет за собой падение спроса, а за ним падение пром. производства и спроса на сырье.

@peshock

#пост_месяца

Комментарий сентября

В прошлом месяце подписчики как-то крайне пассивно делились обстоятельными мыслями о рынке, отдельных компаниях или своих стратегиях. Совсем не в пример летним месяцам.

Видимо, все вернулись в школу и мамка заставляет делать уроки по вечерам .

Поэтому за прошлый месяц от подписчиков был опубликован лишь один пост: о локальном падении акций Тинькофф банка.

Собственно, он (Фандерберкер) без конкуренции и забрал в этом месяце себе денежный эквивалент одной акции Apple.

Так что рекомендую подписчикам немного оживиться в этом месяце, поскольку пока конкуренция низкая (никто еще не попал в канал в октябре), а яблочная акция на дороге не валяется.

Напоминаю актуальные правила.

@peshock

Еще одно подтверждение того, что разгон сырья должен скоро закончиться и развернуться

Подписчик скинул в чат график корреляции между сырьевым индексом Bloomberg и китайским кредитным импульсом (считайте QE).

Как видите из графика, ранее они плюс-минус ходили синхронно. А теперь между ними наметился просто огромный разрыв.

И либо китайцы вдруг все зальют деньгами (что они очевидно делать не собираются), либо сырьевой индекс поползет вниз, а вместе с ним и все стоимостные компании, которые снова в фаворе у инвесторов в последние пару недель.

@peshock

Рекламная реформа в Телеграм. Будьте внимательны!

Тут пишут, что Паша Дуров запускает наконец рекламную реформу в Телеграм, чтобы мессенджер начал приносить хоть какие-то деньги.

И пока все выглядит максимально трешово: в каналах будут появляться сообщения, возможно, очень похожие на посты автора, о которых он, конечно ничего не знает.

И в самом посте, естественно, может быть что угодно. Начиная от очернения репутации самого автора как бы от первого лица и заканчивая банальным скамом.

Никаких инструментов контроля того, что будет отображаться в твоем канале, пока не анонсировано.

Друзья, будьте крайне внимательны с этим. Надеюсь, конечно, Дуров не реализует самый ужасный из возможных сценариев, но кто его знает.

@inflation_shock

Он же спустя 2 недели

Когда очередной мамкин трейдер откупает с плечом «дно» китайских акций. Наверное уже 20 по счету

Китайцы, похоже, планируют поставить крест на напечатанном сырьевом «суперцикле»

Помните, я не раз говорил, что сырьевой суперцикл не может просто начаться из-за печатного станка. Экономика большинства обрабатывающих производств начнет не сходиться раньше (из-за роста PPI и сокращения спроса), чем цены на сырье выйдут на стабильную траекторию роста.

А потеря маржи в обрабатывающем (строительном) секторе при уже дикой накачке деньгами - это гарантированное кредитное сжатие и дефляция.

Похоже, наши азиатские друзья вот-вот накроют крышкой весь невероятный рост индекса Мосбиржи, основанный на диком взлете стоимости сырья в мире.

Если экономика Китая и в первую очередь стройка сильно замедлится, то спрос на все сырье в мире и в том числе энергию резко обрушится.

Я уже не раз приводил пример того, как фьючерс на пиломатериалы обрушился в этом году, полностью обнулив весь хайп начала года и разгона инфляции.

Теперь предлагаю посмотреть на фьючерсы железной руды, которая к стройке имеет самое непосредственное отношение.

@peshock

#макро

Китайский пузырь «всего» продолжает лопаться

Пару лет назад я обожал, когда приводили графики того, какие в США пузыри акций, облигаций, образования, жилья, госдолга и так далее. И вечно на графиках подитоживалась одна мысль: если ранее пузыри были сконцентрированы в конкретных отраслях (доткомов или недвижимости), то теперь пузырь во всем, и общий пузырь устрашающе огромен.

Но почему-то паникеры одновременно с этим любили хвалить «великий» Китай и «мудрое» китайское руководство, которое из года в год демонстрирует чудеса роста ВВП.

Хотя уже тогда всем было известно и о том, что свои успехи китайцы откровенно рисуют, кредитные пузыри у них ничуть не меньше, чем в США, при этом их валюта не имеет такого же статуса в мире, как доллар.

В строительной отрасли у китайцев творился мощнейший кавардак все это время. Помню, как год назад какой-то 100-летний дед на Youtube со статусом «китаист» вещал о том, как китайцы великолепно строят города с нуля сразу со всей инфраструктурой, дорогами, больницами и так далее.

Бетонный или асфальтовый завод закладывают за пару лет до того, как их продукция понадобится для постройки дорог или домов вокруг них. Все рассчитано, плановая экономика работает! Просто советы были тупые и не смогли все рассчитать.

У деда была аудитория в сотни тысяч человек и все кивали гривами в комментах и восхваляли нефритовый стержень одного Винни Пуха.

Что ж. Наконец-то за этот бред пришла расплата, потому что плановая экономика не работала 50 лет назад и не работает сейчас. И современные вычислительные мощности ей не помогают.

Председатель Си 12 лет назад очень хотел разогнать стройку. Хотел - разогнали. Только вот в плановой экономике как обычно оказались проблемы спроса и предложения - бетонные коробки начали строить просто в поле и там же их оставлять. Без людей и без инфраструктуры, потому что те самые заводы к сроку не успевали строиться или их продукция шла уже на более важные задачи от коммунистической партии.

Да и в целом задача была построить, а не заселить)

Недавно нас порадовали и вовсе вот такой статистикой: 87% покупателей нового жилья в Китае уже имеют более одного жилища, а соотношение цены жилья и арендной платы в Китае – одно из самых высоких в мире.

Все как и у нас, в общем-то. Льготными программами загнали народ сразу в несколько ипотек на говнострой, а сами застройщики состригли сверхприбыли и уже планируют просить государство о реструктуризации и подачках. Иначе крах.

Свежие новости из строительного сектора Китая:

Fantasia Holdings - компания, зарегистрированная в провинции Гуандун и имеющая 3 млрд долларов годовой выручки, - пропустила платеж по долларовым облигациям на сумму 205,7 млн долларов.

У Evergrande наступал срок платежей на 260 млн долларов, и пока неясно, смогла ли компания перечислить деньги инвесторам.

Sinic Holdings - строительная компания с выручкой на 4 млрд долларов. Она, как отмечает Bloomberg, получила требование досрочно погасить долг после просрочки двух выплат процентов по займам. Кредитный рейтинг компании был понижен до преддефолтного.

Sinic предупредила, что компания, вероятно, не сможет расплатиться по евробондам на 246 млн долларов, срок погашения которых наступает 18 октября.

Это просто китайская версия ипотечного пузыря 2008. Причем китайская фонда уже фактически лопнула, но погружаться можно еще очень далеко.

И самое интересное, что как и все падения китайских пузырей этого года, он абсолютно рукотворный.

Си сначала никак не ограничивал отрасль, а потом, когда стало уже совсем плохо, резко наложил на нее ограничений:

В конце августа для девелоперов было введено правило «трех красных линий»: соотношение обязательств за вычетом авансовых платежей к активам не должно превышать 70%; чистый долг к капиталу не должен превышать 100%; отношение денежных средств к краткосрочному долгу не должно быть ниже 100%.

Учитывая, что ранее требования были ГОРАЗДО мягче и уже тогда все было в дерьме, Си фактически рукотворно нажал на кнопку «Армагеддон» уже для всех секторов китайского рынка.

@peshock

#макро

Соотношение доходности и волатильности различных факторов выбора акций

Подписчик принес в чат интересный график: соотношение доходности определенных «индексов» к их волатильности. Данные взяты за последние 15 лет.

Этот график фактически показывает, насколько большую доходность можно было получить при минимальной волатильности. То есть, при необходимости деньги можно было «вынуть» без огромных потерь в любой момент времени, сохранив большую часть доходности.

S&P здесь ожидаемо занял средние значения. Хайповые акции с высокой бетой традиционно в полной заднице (в долгосроке они обычно несут только убытки с учетом инфляции).

А вот акции роста (те самые убыточные на старте IPO) и дивидендные аристократы продемонстрировали себя отлично.

@peshock

Но все упорно пытаются плыть против тренда.

Все по заветам Васи)